軸承及套圈：五洲新春21年并購FLT實現貼牌到自主品牌跨越，附加值望提升。公司是老牌軸承套圈企業，在多年與外資合作的合作后，目前已經擁有了全套的工業軸承粗加工+精加工+成品設計制造能力，并購海外汽車零部件渠道FLT助力公司進入成品軸承的星辰大海，成品軸承成功切入tesla、小鵬、豐田、寶馬、上汽供應鏈。軸承環節21年收入13.27億/+34.19%。其中，套圈8.15億/+22.95%，成功開發不二越、慈興等。同斯凱孚達成戰略合作，定點配套北美特斯拉驅動電機軸承套圈，特斯拉預計其未來五年交付量CAGR超50%，該項目價值量在億元級別且增速較快。

風電領域：五洲是全國唯一已實現海/陸大小mw的變槳、主軸和齒輪箱等全類型風電軸承滾子進口替代。風電滾子作為風電軸承的配套的受力核心零部件，是整個國產滲透率最低的環節之一，目前滲透率僅在10%-15%，遠低于風電軸承的國產化率。公司約50%滾子訂單來自海外品牌，受益于歐洲風電加速。丹麥、德國、比利時與荷蘭規劃2022-30年海風年均新增裝機6-7GW，相當于國內十四五年均海風裝機的近一半，利好國內風電零部件出海。公司風電滾子價格較外資便宜30%+，較內資軸承廠自制產品便宜15%-20%，在風機降本壓力下外資軸承廠傾向將滾子產能轉移給五洲等內資滾子廠，在手訂單約3.5億，外國品牌（蒂森、斯凱孚和NKE等）占比約50%（超1.6億）。定增下22-24年有效產能預計2、4、5.5億，目前訂單供不應求，下半年進入快速放量期，3年后公司市占率有望突破50%。公司遠高于同行的毛利率和優質的客戶證明了公司的技術能力。

汽車零部件：21年收入3.27億/+9.51%，其中安全件8097萬/+24.48%，配套奧托立夫和比亞迪，技術壁壘高且放量快，預計22年增速超85%，毛利率16.56%/+9.17pct，源于量產下的規模效應。其他零部件2.46億/+5.34%，持續拓展新客戶（雙環傳動、南京泉峰）、新產品（驅動電機外殼、主軸等），有望迎來高增。

空調管路：家用空調客戶長虹（供小米）、海信等，21年小米空調出貨量+70%，預計22年增速30%+；汽車空調管路件方面，21年末與法雷奧重新協商鋁材漲價分擔，22M3提價6.7%，毛利率有望回升2-3pct。未來隨汽車熱管理占比提升，板塊毛利率有望回升至20%附近。

綜上：強力推薦國內軸承以及風電滾子龍頭五洲新春，預測2022-24年歸母凈利為2.45、3.42、4.36億，現價對應PE為22、16、12倍。在高基數和二季度受疫情影響的前提下，業績環比提升，預計遠優于風電和其他工業類同行，下半年滾子和汽車軸承放量預計帶動公司業績進入高增區間！目標市值3.4億x 50pe（快速放量+高壁壘）=170億，3倍空間！