行業增速明顯回落,公司機床業務略有增長。2011年我國金切機床產量85.99萬臺,同比增長15.10％;其中數控機床產量25.71萬臺,同比增長20.60％,重點聯系企業的產值數控化率達到55.4％。下半年受宏觀經濟波動及下游需求下滑影響,單月產量持續下降,增速明顯回落。公司機床業務實現收入15.48億元,同比增長14.21％。收入占比為85.78％;但由于下半年市場需求急劇萎縮,產品需求結構變化使得公司毛利率較低的數顯臥式鏜床系列產品銷量增長,附加值較高的大型落地鏜產品銷量同比下滑,毛利率同比下滑2.91個百分點至25.77％;毛利潤為3.99億元,僅小幅增長2.62％。

第4季度出現虧損:公司第4季度歸屬母公司的凈利潤為-18.40百萬元,主要原因是收入同比略有下降的情況下,期間費用和資產減值同比增加較多導致的。

綜合毛利率持續走低:公司11年綜合毛利率為24.18％,比10年的27.24％進一步降低,這已經是公司自07年以來連續5年毛利率持續下降。近三年來雖然營業收入有15％的復合增速,但增收不增利現象明顯,主要原因是低毛利率的臥式鏜銑床占比上升,毛利率較高的落地式鏜銑床銷售價格因競爭激烈而有所降低,且龍門銑床等新產品在推廣期成本較高。此外,原材料上漲和國家取消退稅優惠政策也帶來不利影響。

期間費用率有所上升:公司11年銷售費用率和管理費用率較10年分別上升了0.56和0.58個百分點,整體期間費用率為17.02％,高于10年同期的15.84％。

資產減值損失大幅增加:公司11年資產減值損失高達63百萬元,同比增長4538.64％,主要原因是信貸緊縮背景下,下游客戶普遍資金緊張,導致1年以上帳齡的應收賬款大幅增長36％,計提的壞賬準備增加55百萬元。

經營性現金流大幅下降:公司11年經營活動產生的現金流為0.65百萬元,遠低于10年的129百萬元,主要是由于存貨增加231百萬元所致,并較前3季度的9百萬元繼續惡化。

四季度業績出現虧損,新接訂單大幅下滑。四季度公司營業收入出現下滑,期間費用率大幅上升,加上計提2,051萬元資產減值損失,使得凈利潤虧損1,840萬元,基本每股收益為-0.03元,為近幾年來首次季度出現虧損。從訂單情況來看,2011年公司新增合同金額19.27億元,數控化率65.40％,其中,四季度新增2.51億元,僅為三季度4.74億元的一半左右,根據訂單數控化率測算,四季度新接數控機床訂單僅為0.42億元左右,大部分為普通機床。從公司的訂單情況來看,我們認為公司的收入將保持較為平穩的增長,但產品結構仍需進一步調整,毛利率回升尚需時間。結合公司訂單及行業需求情況來看,預計公司業績在經歷上半年的低谷之后,下半年有望逐步回升。

產業結構升級帶來發展機遇,市場競爭激烈加大經營挑戰。我國是全球最大的機床消費市場,機床產銷量也穩居第一,但目前行業基數較高,難以再現高增長。2012年1-2月份金切機床產量11.10萬臺,同比下降11.90％;數控機床產量2.30萬臺,同比下降20.70％,行業處于低迷狀態。我們認為下半年行業有望恢復增長,且從長遠來看,市場將平穩增長,下游企業轉型升級將帶動機床產業結構升級,公司產品結構不斷優化,面臨較大發展機遇。但同時,世界機床巨頭重新布局中國,中高端產品市場競爭將更加激烈,公司經營面臨更多挑戰。