雙重壓力之下，一邊是告緊的資金；一邊是高企的存貨。上市是為了圈錢，還是單純的謀求企業發展，光陽軸承的目的似乎并不單純。而對于業已存在關聯交易，光洋軸承的態度則更是詭異。

追求產品"零缺陷"一直是常州光洋軸承的口號。然而好不容易熬到上市前夕，光洋軸承卻被發現其并非“零缺陷”求上市，相反，更像是受到雙重擠壓”而自愿尋求上市。

3月30日，證監會對常州光洋軸承股份有限公司首發招股說明書(申報稿)進行預披露。這家以滾針軸承、離合器分離軸承與輪轂軸承為主營業務的軸承生產企業正欲登陸深交所，預計發行股數3332萬股，發行后總股本13328萬股。

據了解，光洋軸承的產品主要應用于汽車變速器、離合器、重卡車橋等總成，也就是依附于汽車行業的零配件產業。有業內人士認為，宏觀經濟增速放緩和汽車產能過剩的背景下，光洋軸承2012年業績將持續下滑，生長性堪憂。

全年利潤不敵短期借款

對于光洋軸承業績生長性的質疑并非無端推測。

公司招股說明書顯示，光洋軸承2009年營業總收入3.8億元，2010年5.62億元，2011年只有5.47億元，下降2.67%營業收入呈現較劇烈波動。而這種動搖恰好吻合汽車行業增速放緩的趨勢。

對于主營業務收入的巨幅變化，光洋軸承解釋稱，2011年公司主營業務收入下滑144.43萬元，主要是因為商用車客戶的需求大幅降低。但同時也承認，宏觀調控趨緊、汽車業增速放緩對其造成了嚴重影響。

方正證券601901,股吧機械行業分析師彭民對法治周末記者表示，現在市場里中高檔乘用汽車軸承多以國際品牌為主，而世界八大軸承企業也通過建立合資、獨資企業的方式在國內不時擴大生產規模，進入原來以國內品牌為主的市場，市場競爭日趨激烈。而競爭帶來的后果很可能是企業利潤受損。

中國銀河證券研究部出具的軸承行業深度研究演講也顯示，國內共有4000家以上的軸承制造企業，全行業規模以上軸承制造企業1850家，CR10軸承與CR30軸承的產業集中度臨時維持在30%45%左右，產業集中度相對較低，因此行業競爭激烈。如果光洋軸承在技術和市場上不能緊跟或快于競爭對手，競爭優勢將可能逐漸削弱，進而導致光洋承軸利潤水平下降。

事實上，利潤水平的下降已經開始體現，光洋軸承招股說明書顯示，演講期內公司凈利潤2009年為4143萬元，2010年為6204萬元，2011年則下降到5581萬元，降幅達到10.1%而在利潤已然趨于下滑的境況下，光洋軸承卻還得“硬著頭皮”應付另一個難題：借款到期。

記者查詢招股說明書發現，僅2012年3月至10月之間，光洋軸承就有11筆短期借款到期。期借款金額累計1.03億元，占公司2011年營業收入的近五分之一。而公司2011年利潤總額也才6467.9萬元。由此看來，光洋軸承2012年全年的利潤都可能不夠塞到期借款的牙縫”

而光洋軸承《合并現金流量表主要數據也顯示，公司“現金及現金等價物凈增加額”正逐年下降，從2009年的3137萬元，2010年僅剩102萬元，而2011年更是呈現了-1554萬的數字，不時擴張的面前，資金壓力的日趨明顯。

潛在資金壓力往往是迫使企業尋求上市的主因。證券律師臧小麗告訴記者。

高額存貨反致利潤虛增

即使資金壓力日趨明顯，但光洋軸承仍對上市之后的擴張抱有美好的神往。以戰養戰”似乎成了公司的求生之道。

公司招股說明書顯示，公司發行3332萬股的募集資金投資項目為汽車精密軸承建設項目和技術中心建設項目，擬投入募集資金投資額35088.40萬元，項目實施完成后，公司產能將增加5000萬套，產能增幅達到81.43%由此看來，光洋軸承似乎是想以高產能拉動高銷售，從而緩解資金壓力。但實際上，即使現有的5000萬套產能，公司也未能完全消化。

記者查詢發現，光洋軸承存貨價值在2010年末就達到1.62億元，比2009年末暴跌54.97%對此，光洋軸承解釋稱，此舉是為了應對下游客戶“多品種小批量”推銷需求和“零庫存”推銷模式所保持的平安庫存。

但對于這1.6億元的平安”存貨，光洋軸承并沒有任何計提跌價準備(計提跌價準備：會計核算過程中由于存貨的可變現價值低于原成本，而對降低局部所作的一種穩健處理)而橫向比對已經上市的13家同行公司可以發現，僅有兩家公司未計提存貨跌價準備。光洋軸承似乎自信過頭了

2011年年末，光洋軸承的存貨價值僅減少了100萬元。這時，沒有對存貨進行計提跌價準備的風險開始顯現：其資產減值準備額一路縮水(即資產可收回金額減少，以致資產的賬目價值降低)2009年至2011年分別為379.50萬元、146.94萬元和71.37萬元。而這部分縮水，爾后仍將由公司利潤沖抵。如果光洋軸承勝利上市，公司利潤無疑將受到蠶食。上述業內人士不無擔憂。

雖然降低資產減值準備從賬面上看有利于利潤的增長，但由于企業在經營活動中存在著各種風險和不確定因素，所以我國《企業會計制度》和《企業會計準則》規定，企業應當定期或者至少于每年年度終了對各項資產進行全面檢查，對可能發生的各項資產損失計提資產減值準備，以避免資產的虛增導致企業利潤的虛增，保證企業財務資料的真實性。臧小麗告訴記者。

關聯交易處置一筆帶過

一邊是資金壓力，一邊是存貨高企。遭受雙重重壓的光洋軸承仍想保留“零缺陷”童話，但關聯交易卻是邁不過去的一道坎。

記者翻閱其招股書發現，盡管為應對上市，光洋軸承想方設法減少關聯交易措施，但在2009年至2011年的三年報告期內，公司仍與關聯企業頻發關聯交易。其中常州玉山橡塑有限公司在演講期內幾乎壟斷了光洋軸承塑料零部件的供應，而玉山橡塑正是光洋軸承董事程上柏配偶吳雪琴100%持股的企業。

三年間，光洋軸承向玉山橡塑推銷塑料件分別達到1086萬元、1619萬元和1105萬元，占光洋軸承塑料配件推銷金額比例為78.43%72.22%和51.52%2010年和2011年推銷量僅次于第五大供應商金額，2009年玉山橡塑更是光洋軸承第三大供應商。

盡管光洋軸承一再注明關聯交易符合公允價值，但數據顯示，三年來玉山橡塑向光洋軸承的銷售金額分別占其主營業務收入的92.75%90.61%和70.90%2011年光洋軸承推銷比例縮小22.14%后，玉山橡塑的凈利潤就由295.8萬元直落而下，僅剩16.17萬元，下降幅度高達94.53%如此大的落差引發業內人士的質疑，光洋軸承推銷縮水的局部幾乎等于玉山橡塑的全部凈利潤，如何保證之中不存在利益輸送，交易符合公允價值？

法治周末記者就相關問題電話聯系光洋軸承證券事務代表，但截至發稿時，并未得到正面回復。

而類似的事件還發生在光洋軸承的全資子公司常州車輛有限公司身上。

演講期三年間，公司與常州車輛發生的關聯交易為租賃常州車輛場地及水電費、推銷常州車輛工位器具、租賃常州車輛設備等。以光洋軸承2010年向常州車輛推銷工位器具為例，光洋軸承定價為165.71萬元，但是同為購買方的光洋機械定價為28.79萬元，天宏機械為11.31萬元，光洋軸承的推銷價遠高于兩家公司，但對購買數量卻并無明示，難以保證價格公允。

直到上市前夕，光洋軸承才通過廠房搬遷消除關聯交易。而對于此前其他關聯交易，光洋軸承多以一句“2011年后該類交易不再發生”一筆帶過，并未注明如何清理關聯交易。

對于待上市公司與大股東之間錯綜復雜的關系，臧小麗認為，關聯交易的大量存在無疑加大了其業績中隱藏的風險。一方面如果該公司上市，支配利潤就有了可乘之機；另一方面，不排除關聯方借機大量占用上市公司資金，成為上市公司的抽血機”造成中小股東利益受損的可能性。對此，投資者應提高警惕。