中國人民銀行7日晚間決定，自6月8日起分別下調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中一年期存貸款基準利率分別下調0.25個百分點。這是央行時隔三年半來首次降息。引人關注的是，央行還同時調整了金融機構存貸款利率浮動區間的上下限。央行上次降息要追溯到2008年12月23日。當時在應對突如其來的金融危機背景下，央行將金融機構一年期存貸款基準利率分別下調了0.27個百分點。在投資，出口和內需三架馬車今年低迷的表現看，要實現中央“穩增長”的目標非常有難度，投資受人工和融資成本高企影響，投資意愿不強，出口受歐債危機和國際形勢影響，呈現加速下滑的態勢，而內需受經濟形勢不穩影響，未能發揮應有作用，在這樣復雜多變的情況下，7月的鋼市將如何演變成為市場關心的焦點。下面筆者結合最新掌握的資料為大家做些簡要的分析。

突然降息反證經濟不振成事實

近期公布的5月官方制造業采購經理人指數（PMI）大幅低于4月，只略高于50%分界線，驗證經濟呈現快速下滑趨勢。尤其令人擔心的是，產成品庫存指數大幅上升，顯示企業銷售不暢。而新訂單指數回落至50%以下，處于萎縮區間，預示未來經濟活動會更加低迷。加之早前公布的4月宏觀經濟數據全面下滑，顯示二季度經濟或將回落至7.5%以下。

與四年前金融危機時期相比，目前的情況有所不同。一方面，當前經濟形勢好于金融危機之時：第一，2009年一季度GDP最低時放緩至6.1%，而當前經濟下滑除外需放緩外，很大程度上是國內房地產政策與限制地方政府投資平臺政策等主動調控的結果；第二，今年4月出口同比增長下滑至4.9%，遠遠好于2009年5月的-26.3%；第三，4月工業增加值同比上漲9.3%，也好于2008年11月5.4%的最低點；第四，5月PMI為50.4%，仍好于2008年11月38.8%的最低點；第五，2008年出現了較為明顯的失業問題，而當前就業市場仍然運行良好。

從去年第一季度到今年第一季度，我國的GDP增長率連續五個季度呈現出下降趨勢。而從國家統計發布的今年四月份的數據來看，形勢不容樂觀。在工業生產方面，4月份規模以上工業增加值同比增長13.4%，比3月份回落1.4個百分點。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長14.2%，比1-3月份回落0.2個百分點。

在固定資產投資方面，雖然1-4月份固定資產投資（不含農戶）同比增長了25.4%，但新開工項目計劃總投資卻同比下降1.1%。在消費方面，4月份社會消費品零售總額同比增長17.1%，比3月份回落0.3個百分點。在出口方面，今年前4個月，我國出口同比增長6.9%，遠低于市場預期，而4月份的增速已經下降到2.7%，出口乏力的狀況并未得到有效改善。由此可見，推動我國經濟增長的“三駕馬車”均在不同程度上出現了欲振乏力的跡象。

在這種情況下，我國的宏觀調控政策開始出現了一些悄悄地變化。一方面，貨幣政策通過連續調低銀行存款準備金率和降息，除了對沖外匯占款下降帶來的影響外，也在客觀上增加了銀行的可貸資金，進而為信貸相對放松創造了條件。另一方面，發改委加快了審批項目的力度。今年2月底以來，重大建設項目審批速度明顯加快，部分高速公路網、機場和軌道交通項目獲得集中審批通過。據初步統計，1至4月份，新增項目快速增長，僅4月份發改委批準項目就多達328個，近乎去年同期的兩倍。

今年5月，銀行業新增信貸將接近8000億元，在央行加大了窗口調控力度和當前項目審批提速等政策環境刺激下，此后幾個月新增貸款也將有望維持在該水平。從目前的市場形勢和現實分析，國家對于“穩增長”的決心是堅決的，但是事實上具體的方法并不多，主要通過人民幣匯率調整加大出口商品競爭力，通過降息來刺激企業貸款需求，加大項目建設來對沖房地產投資減少，通過家電下鄉等補貼手段拉動內需，和08年金融危機時的應對手段如出一轍，但是具體分析，力度卻不可同日而語，從政策宣示上就可以看出，08年的政策是“保增長”，而目前是“穩增長”，一“保”一“穩”其中大有深意。

從目前突然降息的現實推測，目前的經濟現實已經進入一個相對的臨界點，處于加速下滑的前夜，所以政府才不得不出臺一系列刺激政策，但是有了08年的教訓，又不敢下猛藥，導致市場預期逆轉，所以先下點保守療法，以時間換空間，所以經濟運行的根本問題不能解決，而不斷萎靡的市場又會倒逼政府出臺新的刺激政策，由此進入一個新的輪回。

業務模式是關鍵問題

目前的降息其實對鋼材市場而言，只是一個信心提振的作用，實質的作用不會很大，近日，一封由上海鋼鐵服務業行業協會和福建省周寧縣上海商會共同發出的《致商業銀行的一封公開信》（下稱《公開信》）呼吁銀行給予鋼貿企業貸款，也進一步將鋼貿企業資金鏈緊張現象進一步推向了前臺。

現在的鋼貿企業存在“沒法貸”，和“不敢貸”兩種情況，由于前幾年存在著相互擔保，重復質押的“潛規則”為此，4月底銀監會專門下發了對鋼貿貸款風險警示的文件，要求各銀行業金融機構及時調整信貸方向和政策，防止部分鋼貿企業虛構貿易背景的套（騙）取銀行貸款行為發生。經過去年的洗禮，今年大部分大型鋼材貿易商資金非常緊張，一方面是前幾年存在的資金隱患逐步爆發，民間借貸融資風險又過大，銀行突然再次收緊貸款閥門對企業的正常運營造成嚴重影響，另一方面，由于今年至今，鋼材市場價格始終倒掛，下游企業由于自身資金緊張，采購時又需要墊資運作，根據周寧上海商會公開信上的統計，今年年初到目前，銀行對周寧上海鋼貿業的融資規模已經收縮了23%以上，對于鋼貿行業，融資收縮30%可能就是生死“紅線”。就算獲得貸款對目前的鋼貿企業只是獲得喘息的機會，如果整個貿易模式不升級的話，今年出現的系統性風險以后還會出現。

事實上，當前這樣的情況，早在2008年金融危機爆發時也曾出現過，不過，之后的四萬億投資政策出臺，下游需求重新啟動復蘇，令很多鋼貿商復活，而銀行的融資支持也重新恢復，風險也就暫時得以掩蓋。

歸根結底，當前目前鋼貿行業這樣的系統風險出現其實是由于目前的貿易模式所導致的，這幾年雖然也有不斷的改變嘗試，但是從筆者看來，始終未脫離“半封建半殖民地”的狀態。一方面是鋼廠極力主導定價權，采用“家長制”的模式才控制市場定價。對于貿易商的態度始終是利用而不是合作的態度，這就是所謂“封建”，另一方面，國外礦石巨頭通過各種模式滲透入國內鋼鐵產業鏈，通過控制原材料的漲跌來攫取超額利潤，類似于以前的“殖民地”，所以是貿易商為鋼廠打工，鋼廠為礦山打工，貿易商生存在鋼鐵產業鏈的底層，所以不得不運用金融運作的手段獲得生存，一旦行情出現逆轉，最先倒下的肯定是貿易商，無非這次的風暴已經刮向大貿易商才獲得了社會的一定重視。一旦出現多米諾骨牌效應，鋼貿行業的系統性風險不可小視，去年年底的跑路風潮將再次出現。

為今之計，筆者覺得切不可立即放松銀根，掩蓋目前出現的問題，而應該從整個產業鏈和貿易模式上思考如何升級的問題，通過市場倒逼產業升級，貿易模式升級，另一方面，如貿易商大批倒下，市場壓力無疑會轉向鋼廠，但從最近幾個月的情況看，由于礦石焦炭大幅降價，鋼廠加大產能釋放，意圖彌補一季度虧損的想法占據上風，所以三季度鋼材資源市場投放量加大不可避免，而下游需求在緩慢恢復中，市場機遇將在三季度出現。

7月鋼市走向預測

從目前看，7月鋼材市場將處于一個“恢復期”，鋼貿企業的系統風險將不會出現，而由于大型鋼貿企業都將鋼材貿易和房地產混業經營，主要因為鋼貿行業現金流巨大，財務報表好看，房地產行業前期投入大，資金流轉慢，從近期房地產緩慢復蘇的情況看，7月將出現一定的房價漲幅利好資金面。

另一方面，國際經濟形勢不斷惡化，包括希臘，西班牙都出現系統性風險的先兆，導致歐美貨幣寬松力度的可能性加大，在這樣的形勢下，國內貨幣政策也將展開聯動預調，這是政策面的潛在利好。

從期貨盤面上觀察，上半年的大區間在4000-4400，7月受政策利好作用回升到中位4200是比較現實的，目前的庫存在加速消化，雖然有需求低速釋放的影響，但主要還是由于前期的質押資源低價拋向市場變現導致的，一旦鋼廠大量投放資源，市場庫存還將大量上升，這是需要有清醒認識的。