6月27日國資委副主任邵寧在近日召開的中央企業強化基礎管理工作現場會上表示，中國經濟經歷了持續30年的高速增長之后，開始進入一個緊縮時期。作為鋼鐵行業，繼2008年金融危機之后再度面臨嚴竣的“內憂外患”，歐債危機的持續惡化，投資放緩，資金緊張，房地產、制造業不斷走低，下游需求長期疲軟，鋼產量維持高位，鋼價、礦價持續下跌，鋼鐵企業普遍虧損等等。而經歷過金融危機后的鋼材市場“一蹶不振”，多種利空交織讓人不得不聯想到2008年金融危機是否會再次重演。為此，我們將目前鋼材市場的部分因素與08年金融危機時期略作對比，對后市行情的判斷提供一些看法。

從現貨價格來看：08年金融危機鋼價呈現急跌，本輪下跌跌勢相對緩和

以上海地區二級大螺紋價格為例，2006年鋼材現貨開始持續上漲，螺紋鋼價格從不到3000元（噸價，下同）持續漲至2008年5月的5310元的高點，之后受金融危機影響，鋼材價格出現急速暴跌，至2009年3月，螺紋鋼價格跌至3180元，跌幅達到40.1%。

隨后在國家出臺4萬億投資的刺激支持下，鋼材價格觸底反彈，到2011年初，市場再次回到5000元附近區域。之后隨著投資熱潮漸退，4萬億投資強力拉動所掩蓋的種種問題浮出水面，再加之政府對房地產、地方融資平臺等問題的集中整治，宏觀經濟環境再度趨弱，鋼材現貨價格開始第二波回調，從2011年5月的4930元高點一直跌至目前4000元附近位置，跌幅達到18.9%。

從兩輪下跌行情的幅度來看，2008年從高點到觸底持續近10個月，跌幅為40.1%；本輪下跌已持續1年以上，跌幅為18.9%。相比之下本輪下跌跌勢相對緩和，2008年則呈現急跌。

從成本來看：本輪成本跌幅明顯小于08年，且與08年低點仍有較大距離

鐵礦石連年上漲的局面被08年金融危機的出現所打斷，以唐山65-66%酸性干基為例，08年8月達到歷史高點1650元，隨后受成品材暴跌的影響跟隨下跌，直至2009年3月成品材觸底反彈，鐵礦石在4月達到最低點680元后停止進一步下滑，整波行情鐵礦石跌幅達到59%。同一時期，唐山普碳方坯報價跌幅達到46%。

本輪下跌行情，國產礦下跌的反應相對遲緩，成品材現貨5月份開始下跌，而國產礦則晃晃悠悠到8月達到頂點后才開始出現下滑，截至目前下跌11個月，跌幅為28.5%，跌幅明顯小于08年，且離前一輪最低點還有近40%的距離，唐山方坯較上次低點還有近20%的距離。

從產能來看：2012年鋼廠產量維持高位，08年危機時產量明顯下滑

本輪下跌行情出現后，國內鋼鐵企業在去年四季度出現過較大規模減產，產能利用率最低至80%附近，但進入2012年后出現明顯反彈，國內粗鋼日均產量維持在200萬噸附近，產能利用率持續超過85%，維持絕對高位。從中鋼協公布的重點大中型鋼鐵企業財務統計來看，國內鋼鐵企業在經歷了去年冬季和春初的行業普遍虧損后，3月份盈利能力開始恢復，但4月再度下滑，環比減少2.9億元。隨著現貨市場持續震蕩走弱，據監測顯示，6月份國內鋼鐵企業檢修減產力度再次加大，檢修影響產量在100萬噸以上。然而無論是去年年底的大規模減產還是近期的局部擴大減產，本輪下跌行情過程中，鋼鐵企業的產能釋放都始終高于08年金融危機時期，數據顯示，08年現貨市場暴跌后，鋼鐵企業產能利用率曾一度下降至不足70%。

從另一方面講，盡管2次下跌行情都導致鋼鐵行業全行業虧損，但本輪下跌的虧損時間短于08年，且就單月虧損額度來比，還遠遠達不到08年時期水平。2008年10月，國內大中型鋼企虧損額達到58.35億元，此后虧損幅度逐漸加大，到12月虧損額為291.22億元，行業虧損的局面一直維持至09年4月，連續7個月虧損。

本輪鋼企利潤大幅下降始于去年11月份，大中型鋼企利潤總額從78.99億元下滑至13.75億元，幅度82.6%。而真正虧損是今年1月和2月，利潤額分別為-23.21億元和-5.48億元。從以上分析可知，目前鋼鐵企業依然未到達08年危機出現時的連續大幅虧損局面，這可能也是鋼企未選擇大規模停、減產的主要原因。

從宏觀環境和下游需求來看：投資增速普遍放緩，下游行業低位運行時間長于08年

2011年下半年以來城鎮固定資產投資增速明顯放緩，而這種現象比08年金融危機時表現的更為持久和劇烈，這就使得本輪價格調整的周期也必然有所拉長。截至到4月，城鎮固定資產投資增速僅為20.2%，創10年來新低。數據顯示，一季度我國國內生產總值同比增速只有8.1%，比去年四季度放緩0.8個百分點，放緩幅度近13個季度以來最高。而在這8.1%的GDP增長中，投資只拉動了2.7個百分點，低于去年全年的5個百分點，而且是2009年一季度以來的最低值。作為拉動需求三大馬車之一的投資效果減弱，這對于依賴于投資拉動的各下游行業的影響將是比較漫長的。

無論是房地產開發投資增速，或部分制造業產量數據來看，4萬億投資和保障房建設的刺激拉動后，均出現了不同程度的回落和放緩。但相對而言，房地產投資增速在本輪回調的幅度遠不敵08年，但汽車、家電等制造業已經接近08年同期時的低點。

從政策取向來看：08年危機時有四萬億投資拉動，但當前強政策出臺的希望渺茫

08年金融危機逼得政府出手4萬億投資計劃。目前再度面臨經濟下滑趨勢，市場各方都對新的刺激政策產生了較大預期，但期待中的新的四萬億投資目前也僅僅在坊間流傳。畢竟當前經濟政策的重心已轉向穩增長，2012年政府提出“GDP增長7.5%，CPI漲幅控制在4%左右”的目標，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，根據形勢變化適時適度預調微調。為此，針對投資滑坡帶來的GDP明顯減速，政府尚未出臺類似于當年4萬億的強力政策，而是采取了其他更為柔性和權衡的方式，比如加快了對重點項目的審批，新一輪家電鼓勵政策等等。因此目前期待出現強拉動政策的希望相對渺茫。

綜合來看，盡管目前鋼材調整波動程度不如08年金融危機那般劇烈，且鋼價、礦價、鋼廠盈利情況房地產投資增速和出口等都未達到08年危機時的最差水平。但是，也正因為這種“溫水煮青蛙”式的調整使得政府和企業感受痛苦程度遠也不如危機時的陣痛明顯，倒逼政府可能出臺政策的力度，以及鋼廠減產的意愿均明顯缺失。短期來看，鋼材市場外圍的多重利空因素都難以迅速消弭，國際國內宏觀環境的走弱連帶下游行業的疲軟仍會延續，鋼市出現質的逆轉難度較大，更多應寄期望于內部結構的調整。