2021年鋼鐵行業深度報告

一、美國鋼鐵行業分析

宏觀影響因素：固定資產投資、制造業拉動鋼鐵繁榮，負擔系數反向影響鋼鐵需求

（1）GDP 正面推動粗鋼行業發展，自 20 世紀 30 年代以來相關性整體增強

整體來看，美國 GDP 增速經歷了前期大幅震蕩，中期緩幅波動，90 年代低位平穩運行和 21 世紀以來增長中樞進一 步降低的趨勢，四個階段 GDP 增速的波動幅度與美國粗鋼增速的波動幅度大體一致，總體相關系數達到 0.5。分階 段來看，1930 年至 1959 年，相關系數為 0.46，1960 年至 1989 年，相關系數為 0.74，1990 年至 2000 年，相關系 數達到 0.59，2001 至今相關系數稍有變動，達到 0.65 的強相關水平。

1930 年以后，美國工業化水平穩步推進，美國確定為全球第一經濟強國，其強大的工業生產能力和戰爭的用鋼需求 都有效的刺激鋼鐵的生產，該階段 GDP 增速和粗鋼產量增速相關性較強。1960 年至 1989 年二戰帶來的需求紅利逐 漸消退，70 年代經濟滯脹，鋼鐵產能過剩，進入轉型升級階段，政府推動鋼鐵行業去產能期間，GDP 增速與粗鋼增 速之間的相關性隨之減弱。80 年代末及 90 年代加工配送中心與房地產行業迅速發展，對固定資產投資與鋼鐵產量相 關系數的提升做出了積極貢獻，固定資產投資對 GDP 的貢獻增強，因此鋼鐵增速與 GDP 增速的相關性也有所提升。

20 世紀 60 年代以后，美國逐漸轉變為鋼鐵凈進口國且表觀消費量數據可得，因此我們使用 60 年代以來的粗鋼表觀 消費量數據進行分析。從消費的角度看，60 年代以來三個階段粗鋼表觀消費增速與 GDP 增速之間相關性更強，1963 年至 1989 年，相關性達到 0.74，1990 年至 2000 年，相關性提升至 0.61，2001 年至 2020 年，相關性仍達到 0.64 的水平。整體較粗鋼產量增速與 GDP 增速之間的相關性變化趨勢一致。

（2）城市化高速發展期對鋼鐵產量拉動較強，成熟發展階段相關性減弱

1900 年至 2019 年，根據美國城市化速率的不同，美國城市化進程大致可分為三個階段，1900 年至 1958 年處于城 市化加速發展時期，1959 年至 1989 年進入城市郊區化發展階段，1990 年以來城市化成熟及自我完善階段。城市化 加速發展時期，美國尚處于鋼鐵出口國地位，且該階段與鋼鐵相關性較強，考慮數據的可得性，采用粗鋼產量數據進 行分析。

第一階段 1900 至 1958 年，城市化高速增長，從 39.6%升至 69.48%，1920 年美國人口突破一億，城市化率達到 50.9%， 雖然該階段受到經濟大蕭條的影響，城市化增速減慢，但是政府的干預性政策促使美國經濟在較快時間內得以恢復。二戰爆發后美國城市工業、服務業借戰爭有所發展，城市繁榮，進一步促升了城市化率。城市化的快速發展對工業基 礎設施建設、住房等都支撐了鋼鐵需求。

第二階段 1959 年始到 1989 年，城市化率從 69.47%上升至 75.09%，進入城市郊區化發展階段，美國地區之間發展 不平衡，人口開始向郊區移動，因此區域之間城市化的協調使對鋼鐵的需求仍然保持較高水平。1955 年進入工業化 后期，城市化增速有所放緩，該階段城市化年均增加 0.18 個百分點。1960 年城市化水平已經達到 70%。此階段鋼鐵 產量呈現先上升后下降的趨勢，在 1973 年達到 13680.2 萬噸的階段最高點，此后開始波動下降。

第三階段自 1990 年美國工業化基本完成至今，美國城市化率年均增加 0.24 個百分點，2018 年達到 82.26%，進入 城市化成熟穩定發展階段，城市化建設仍然保持了一定的用鋼需求，但整體上粗鋼產量仍然呈現波動下降狀態，或因 70 年代以來鋼鐵產能過剩，加之能源危機等沖擊，鋼鐵行業持續處于買方市場。

總體上，城市化在加速發展時期整體趨勢與粗鋼產量變動趨勢較為接近。城市化加速發展時期，城市化率年均增加 0.5 個百分點，粗鋼產量復合增速為 4.76%；進入城市郊區化發展階段，城市化增速放緩，粗鋼產量基本處于持平階 段；城市化建設成熟穩定階段時期，粗鋼產量復合增速降為-1%。同一時期雖然有其他經濟因素影響，但是相對而言， 在美國城市化進展較快時期，對產量的影響相對較大。

（3）負擔系數反向驅動鋼鐵表觀消費，近 20 年人口撫養比抬升，鋼鐵消費下降

人口負擔系數也稱撫養系數、撫養比。是指人口總體中非勞動年齡人口數與勞動年齡人口數之比。1967 年至 2019 年，美國粗鋼表觀消費量和負擔系數整體呈現較強的負相關關系，人口撫養比下降基本伴隨著鋼鐵行業消費需求的提 升，總體上以人口撫養比拐點為依據大致可以分為四個階段。

人口結構的變化對于鋼鐵消費端的影響更為明顯，人口結構的變動對于鋼鐵行業下游市場例如制造業、建筑業有更直 接和更顯著的表現，供給側對于市場變化的反應具有一定的時滯和信息不對稱，因此我們采用表觀消費量數據與負擔 系數進行分析。

1962 年至 1980 年左右，美國負擔系數整體平滑下降，勞動力資源相對豐富，社會撫養比較低，低齡人口數量上升對住房需求有正向推動作用，該階段粗鋼消費高位浮動。1980 年往后，人口撫養比經歷了小幅回升，鋼鐵表觀消費量 較 1962 年至 1980 年呈現持續下降情況。自 1994 年左右，美國經歷新一輪人口撫養比的下降，粗鋼表觀消費在 90 年代呈現小幅回升。進入 21 世紀，美國人口負擔系數再次呈現上升趨勢，人口老齡化加強，住房需求下降，消費萎 縮，此階段粗鋼消費同時受到經濟危機、鋼鐵工人大罷工等因素影響，加之人口結構變化產生的負面推動作用，整體 粗鋼消費也呈現下滑趨勢。

總體上看，人口撫養比的上升對鋼鐵需求有一定的抑制作用；人口撫養比下降帶動的勞動力比重升高，人口紅利影響 會使制造業、建筑業需求提高，用鋼需求增大。因此負擔系數與表觀消費量呈現明顯的負相關關系，由于固定資產投 資與粗鋼表觀消費量有較強正相關，因此整體上負擔系數和固定資產投資呈現較強負相關，但與制造業關系相對較弱。

（4）固定資產投資與美國粗鋼表觀消費量強相關，80 年代加工中心有正向影響

整體上美國粗鋼表觀消費量和固定投資增速的變化呈正相關關系。美國粗鋼表觀消費量與固定資產投資增速之間的相 關系數達到 0.53，屬于較強相關，原因是固定資產投資流向大多是鋼鐵需求較強的基礎建設、建筑更新改造等等。

根據粗鋼表觀消費量和固定資產投資增速的相關性，兩者關系大概可分為兩個部分，1950 年至 1989 年，美國粗鋼表 觀消費量和固定資產投資增速的相關系數大約為 0.49，1990 年至 2020 年，相關系數抬升至 0.69。前期由于美國在 二戰中獲得的紅利，憑借著飛機制造、汽車制造等行業在制造業方面領先于全世界，制造業與鋼鐵需求有著較強的相 關性。

隨著制造業的黃金時期結束，80 年代以來與固定資產投資相關的物流、倉儲的發展也推動了用鋼需求的抬升，加工 配送中心在該階段已有較快發展，新建企業建設了大量的加工配送中心，占鋼鐵發貨量的比重 不斷飆升。90 年代美國房地產市值連續十年穩步增長，新屋出售增長時期超過以往歷史時段，房地產行業的迅速發 展對固定資產投資與鋼鐵產量相關系數的提升也有積極貢獻。

此外，人口撫養比與固定資產投資存在負向相關關系，以美國為例，1950 年至 2019 年美國人口撫養比與固定資產投 資的相關系數為-0.64，有較強負相關性。具體來講，人口撫養比越高意味著勞動人口占社會總人口比重越小，消費 和投資活動乏力，因此固定資產投資下降；人口撫養比降低則意味著高消費、高投資，固定資產投資上升。

二、日本鋼鐵行業分析

宏觀影響因素：前期快速城市化拉動鋼鐵景氣，后期制造業海外擴張影響鋼鐵需求

（1）GDP 發展帶動鋼鐵行業繁榮，二戰后兩者呈現強相關關系

整體來說，日本 GDP 經歷了高速增長，增長中樞下移和低位緩速波動的階段。二戰后到 1973 年，日本經濟和鋼鐵工業都迎來發展的高峰期，該階段 GDP 增速和粗鋼產量增速高度相關；此后，日本經濟高速增長時期結束，經濟整 體呈現波動趨勢，而鋼鐵行業也進行轉型升級和海外轉移；2008 年受金融危機沖擊，日本鋼鐵產量下降，GDP 也呈 下行趨勢，該階段日本產業升級和海外轉移基本完成，鋼鐵行業的主要目標是去產能和效率提升。

整體來看，日本粗鋼產量增速和 GDP 增速正向強相關，總體相關系數達到 0.62。經濟上行時，建筑業、制造業等鋼 鐵下游行業會迎來發展時期，下游需求會刺激鋼鐵廠商增加粗鋼生產；此外，在經濟景氣時，鋼鐵行業本身會吸收一 部分投資，其產量也會增加。特別地，日本 GDP 中約有 1/4 以上的占比為固定資產形成額，而日本粗鋼產量的增速 和 GDP 中該部分的增速強相關，相關系數高達 0.71。

按照三個階段的發展來看，1956 年至 1973 年，相關系數為 0.69。該階段日本 GDP 實現高速增長，日本重點發展重 工業，鋼鐵行業的投資增加，粗鋼產量也實現激增，年均復合增速高達 21.97%，固定資產形成額占 GDP 的比例也 從 0.2 增長至 0.35。1974-2007 年，粗鋼產量增速和 GDP 增速幾乎不相關，該階段日本政府開始經濟結構調整，鋼 鐵產業進行升級以及汽車業等制造業海外轉移，鋼鐵產量增速受海外鋼鐵需求影響大，且波動明顯。2008 年至今， 相關系數達 0.57，受金融危機影響，該階段日本鋼鐵出口趨于收縮，日本 GDP 也呈下降趨勢。整體經濟的不景氣會 直接影響影響鋼鐵的供給。因此該階段粗鋼產量受經濟形勢影響大。

（2）城市化水平迅速提升時期，鋼鐵需求得到有效刺激

1945 年至 2019 年，日本城市化進程大致可分為四個階段，1945 年至 1973 年處于城市化加速發展時期，1974 年至 2000 年進入城市化低速上升時期，2001 年-2007 年城市化再發展及自我完善階段，2008 年以后為城市化完成階段。

第一階段為 1945 年-1973 年，日本城鎮化率從 28%增長到 74%左右，年均提升 1.64 個百分點，粗鋼產量的年均復 合增速也高達 21.97%。該階段日本粗鋼產量的增長和城市化水平相關系數高達 0.71。城鎮數量和規模的增長導致基 礎設施建設空間擴大，從需求側抬升鋼鐵產量。特別地，1945 年-1951 年，日本城市化率幾近翻倍，但鋼鐵產量增長有限，這是由于日本受二戰戰敗影響，鋼鐵行業的投資經歷了逐步合理化的過程，因此前期粗鋼產量增速有限。第 二階段為 1974 年-1999 年，日本城市化率提升約 6 個百分點，城市化率年均增幅僅為 0.25 個百分點，城市化進程趨 緩的背景下，日本粗鋼產量呈波動下降的趨勢，復合增速為-0.87%。

第三階段為 1999 年后近 10 年，日本推行‘市町村大合并’，城市化水平從 80%增長到 91%，年均提升 1 個百分點 左右，成為全球城市化率之最。期間，日本鋼鐵產量也呈上升趨勢，復合增速約為 2.6%。因此，從日本和美國城市 化的角度可以看出，年均增速在 0.5%以上的城市化率水平會有的在需求端刺激鋼鐵的供給。

此后，日本城市化處于完成階段，復合增速約為-0.8%，城市化水平基本維持不變，穩定的城市化水平難以為基礎設 施建設和房地產行業帶來新的增長點，這一定程度上會影響鋼鐵的產量，而該階段日本鋼鐵行業重點提升銷量并逐步 降低產能。

（3）低負擔系數促進鋼鐵行業發展；負擔系數上升，粗鋼產量呈下降趨勢

1945 年至 2019 年，日本粗鋼產量和負擔系數整體呈現負相關關系，人口撫養比下降基本伴隨著鋼鐵行業產量的提升， 總體上以拐點為依據大致可以分為三個階段。二戰后日本處于戰后重建時期，該階段日本人口撫養比呈現大幅下降趨 勢，勞動年齡人口比例顯著提升，這為經濟和鋼鐵行業的發展提供充足的勞動力。1973 年-1995 年，負擔系數小幅 上升后又呈現下降趨勢。此后，日本負擔系數呈明顯上升趨勢，人口老齡化問題會抑制消費，進而降低鋼鐵產量。

1945 年-1973 年，日本粗鋼產量和負擔系數整體呈現較強的負相關關系，相關系數為-0.3，該階段日本負擔系數下降 15 個百分點，日本粗鋼產量的平均增速為 20.6%。日本負擔系數整體平滑下降，社會撫養比較低，勞動力資源相對 豐富，此時日本正處于工業化高速發展的階段，此外低齡人口數量上升對住房需求有正向推動作用，該階段固定投資 形成額的提升，也會擴大粗鋼的產能，因此該階段粗鋼產量也會相應的提升。

1974 年-1995 年期間，日本負擔系數在小范圍內平滑變動，1973 年以后，日本針對鋼鐵產能過剩的問題積極提高產 品附加值，推動制造業的海外轉移。在減少本國制造業供給過剩問題的同時，提升了鋼鐵產品的海外需求（日本粗鋼 產量統計口徑僅包括日本地區的粗鋼產量）。日本鋼鐵貿易出口在 1990 年后實現迅速增長。因此，該階段日本鋼鐵產 量的變化和人口結構的相關性不強。

1995 年以后，日本人口負擔系數持續呈現上升趨勢，人口老齡化加強，住房需求下降，日本國民對交通出行的需求 大幅降低，消費萎縮。但 2001 年到 2008 年間，日本鋼材總出口量由 2949 萬噸迅速拉升至 3692 萬噸，年復合增長 率達到 3.26%。歸功于日本的海外生產和鋼鐵出口，鋼鐵產量沒有明顯變化。2010 年日本鋼鐵出口量下降，但為了 籌備 2021 年的東京奧運會，日本政府積極推動交通設施新建、修繕活動；此外相關城市的重建計劃以及體育設施的 建設會有效拉動國內用鋼需求，從而刺激鋼鐵產量的提升。

總體上看，人口撫養比的上升會抑制消費水平，對鋼鐵需求有一定的負作用，進而從需求端影響鋼鐵的產量；人口撫 養比下降帶動的勞動力比重升高，人口紅利會降低勞動力成本，會使制造業、建筑業用鋼需求擴大，從而刺激鋼廠提 升產量。

（4）FAI 與日本粗鋼產量強相關，制造業、建筑業為主要影響因素

在二戰后重建與快速工業化的背景下，日本進行大量的固定資產投資，經濟形勢向好，也進一步刺激了投資活動，固 定資產投資有效拉動鋼鐵的供需。1973 年后，經濟形勢惡化，增長中樞下移，固定資產形成額增速呈現波動下降趨 勢，日本鋼鐵行業也進入漫長的轉型時期。

分階段 來看，1956 年-1977 年，相關系數為 0.75，遠高于 1977 年后的相關系數，該階段日本固定投資增長，帶動城市化相 關的基礎設施和房地產建設的發展，這也是該時間日本城市化高速發展的表現，這會有效的從需求端刺激粗鋼產量。1977 年前日本經濟高速增長階段波動幅度較大，后期相對而言波動范圍縮小。經濟形勢向好，投資活動增加，建筑 業會吸納大量的資金，房屋建設和基礎設施建設會導致建筑業鋼材消費的增長，刺激上游鋼鐵產品的需求，刺激上游 鋼廠的生產。

1977 年后，日本國內城市化建設的基本完成，日本也在積極推進鋼鐵行業轉型，尋求海外市場的拓展，此階段制造 業對粗鋼產量影響較大，因此固定資產投資形成額增速與日本粗鋼產量增速僅呈現弱相關關系，相關系數為 0.28。

（5）制造業與鋼鐵需求強相關，制造業海外轉移有效刺激鋼鐵需求

1991 年至 2018 年日本粗鋼產量增速與制造業產值增速總體呈正向相關關系，相關系數高達 0.7。在該階段兩者都出 現大幅度波動。制造業作為鋼鐵重要下游行業，整體上粗鋼產量的增速波動較制造業產值增速波動更大，2008 年受 經濟危機影響，日本粗鋼產量增速在 2009 年跌至-26.2%，制造業增速跌至-16%，在后續兩年中迅速回升，并恢復至 正常水平，以汽車等為代表的制造業的繁榮從需求端刺激鋼鐵產量。在制造業海外產能轉移與產業轉型升級、產品附 加值提升的推動之下，以制造業海外擴張為代表的海外投資高速擴張刺激了海外市場對于日本特殊鋼材以及制造業產 品的需求，從而影響粗鋼的產量。因此該階段日本粗鋼產量增速和制造業增速呈現強相關性。

三、中國鋼鐵行業分析

1、宏觀因素影響：撫養比抬升抑制消費需求，城市化紅利透支，去產能正在進行時

目前我國是世界上最大的鋼鐵生產國，2020 年我國粗鋼產量占全球粗鋼產量的 56.7%，不論是鋼鐵進口或是鋼鐵出 口我國皆占較高比例，2009 年以來我國保持鋼鐵出口國地位，至 2020 年重新成為鋼鐵進口國。因此在與投資相關性 更強的部分，我們主要選取粗鋼產量指標進行分析，對于需求端影響更強的指標我們選取粗鋼表觀消費量進行分析。

（1）GDP：計劃經濟下與粗鋼產量強相關

1953 年至 2019 年中國鋼鐵產量增速和 GDP 增速大致可分為四個階段。第一階段 1953 年至 1978 年，相關系數達 到 0.81，受國內政治環境影響，整體波動幅度較大?！耙晃濉焙汀岸濉庇媱澩苿哟咒撛鏊?1959 年達到最高點 73%， 大躍進后產量回落，直至 1965 年調整完成鋼鐵行業有所恢復。政治環境對于鋼鐵工業的沖擊在 1967 年達到峰值， 鋼鐵產量增速跌至-33%，70 年代以后鋼鐵生產受能源危機沖擊發生小幅波動。

第二階段 1978 年起至 1999 年，GDP 增速與中國粗鋼產量同比增速呈弱相關，相關系數 0.34，或因 1978 年改革開 放以來，我國社會主義市場經濟體制確立，經濟開始高速增長，但住房市場仍在國家調控下，住房大多靠單位分配， 該階段房屋建設對鋼鐵行業發展的帶動作用有限，粗鋼產量增速與 GDP 相關性隨之削弱。

第三階段自 2000 年至 2013 年，GDP 增速與粗鋼產量增速相關性較上一階段有所增強，相關系數為 0.44，屬于弱相 關。該階段以經濟危機為節點，危機前內外需求推動的出口以及與鋼鐵需求相關的基礎設施建設投資推動了 GDP 的 增長，危機后經濟恢復時期，政府“四萬億”投資計劃對需求也產生了有力的正向影響。

第四階段 2014 年以來，相關系數再次降低，該階段我國鋼鐵行業受制于產能過剩問題，政府致力于推動供給側進結 構性改革，中國經濟下行壓力增大，增速放緩，經濟增長迎來轉型，因此粗鋼產量增速與 GDP 增速之間的相關性仍 然較弱。改革開放以來，中國最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率由 1978 年的 38.3%提升至 2017 年的 58.8%，40 年 間提升20.5個百分點，成為國民經濟增長的主要動力；資本形成總額對國內生產總值增長的貢獻率由1978年的67.0% 回落至 2017 年的 32.1%，回落 34.9 個百分點。而隨著改革開放的進行，居民消費由實物型向服務型轉變，因此 GDP 中消費對鋼鐵的需求的拉動有限。而進入 21 世紀中國鋼鐵前期經歷一定程度的增長，但自 15 年以來進入鋼鐵產能過 剩時期，此階段主要推行去產能措施，相比美國 20 世紀 70 年代鋼鐵產能過剩時期，GDP 與鋼鐵產量同比增速相關 性也呈下降趨勢。

（2）城市化高速發展助推用鋼需求抬升，粗鋼供給過剩透支城市化需求

1952 年至 2019 年中國粗鋼產量與城市化率發展情況整體可分為三個階段。1978 年以前，受國內政治因素和經濟環境影響，城市化率較低，增長速度慢，部分年份呈現倒退情況，粗鋼產量小幅波動。第二階段改革開放以后至 2000 年，中國城市化速度明顯加快，從 17.92%提升至 36.22%，平均每年增長 0.83 個百分點，粗鋼產量復合增速達 6.7%。

第三階段在進入2000年以后，城市化率進入快速提高階段，城市化率從2001年的37.09%增長到2020年的63.89%， 年均提升在 1.41 個百分點。城鎮數量和規模提高，城市化率的升高導致基礎設施建設空間擴大，從需求側抬升鋼鐵 產量，結合 20 世紀初我國處于工業化中期階段的國情，粗鋼產量復合增速達 10.40%，同時鋼鐵行業的發展也支撐 了城市化建設。

目前我國城市化率進入 60%的階段，基本相當于美國 20 世紀 50 年代及日本 20 世紀 60 年代的城市化進程，美國及 日本在該階段都經歷了城市化的高速穩定發展，鋼鐵需求旺盛。2019 年我國城市化率突破 60%大關，人均粗鋼產量 也突破了 0.7 噸，在我國城市化率 50%-60%的區間內，我國人均粗鋼產量約為 0.6-0.7 噸，反觀在城市化率 60%-70% 的區間內，美國人均粗鋼產量在 0.4-0.6 噸的范圍波動，日本人均粗鋼產量不超過 0.48 噸，相較之下，中國人均粗鋼 產量已遠超同等城市化率水平下美國、日本的人均粗鋼產量，因此我們認為，我國鋼鐵目前的供給可能已經透支了未 來城市化繼續發展的需求紅利。

（3）人口撫養比 21 世紀后拐點出現，撫養比抬升抑制粗鋼需求

人口結構的變化對于鋼鐵消費端的影響更為明顯，供給側對于市場變化的反應具有一定的時滯和信息不對稱，因此我 們采用表觀消費量數據與負擔系數進行分析。中國粗鋼表觀消費量和人口撫養比的關系整體呈現比較明顯的負相關關 系，相關系數達到-0.73，人口撫養比下降基本伴隨著鋼鐵行業消費需求的提升，總體上以拐點為依據大致可以分為 三個階段。

1967 年至 1978 年左右，負擔系數與粗鋼表觀消費量之間呈現強負相關，相關系數-0.59。負擔系數整體呈緩慢下降 趨勢，人口撫養比在 70%以上的高位水平，對消費市場的正向刺激有限，鋼鐵產能同時受制于國內政治環境等因素影響，整體在較低水平波動。

1978 年改革開放以后至 2010 年，兩者之間的相關性進一步增強，相關系數達到-0.85，中國經歷人口撫養比的不斷 下降階段，人口紅利為經濟發展創造了利好條件，高投資、高增長出現，對鋼鐵需求帶來正向影響，而鋼鐵行業隨著 改革開放和轉型升級的推進，產量不斷提升。

自 2011 年起人口壓力和就業壓力不斷增大，老齡化初現苗頭，住房需求提升乏力，消費萎縮，一定程度上影響了鋼 鐵行業的需求狀況，同時 2014 年以來，清除“地條鋼”政策不斷推行，含“地條鋼”產能的實際產量呈現下滑趨勢， 直至 2017 年以后才有所回升。

總體上看，人口撫養比與鋼鐵需求量的變動呈現出穩定的負相關關系，人口撫養比的上升削弱了消費水平，對鋼鐵需 求有一定的抑制作用；人口撫養比下降帶動的勞動力比重升高，人口紅利影響會使制造業、建筑業需求提高，用鋼需 求增大。

（4）固定資產投資對粗鋼產量總體相關性強，改革開放期間有所減弱

分階段 來看，1961 年-1977 年，相關系數高達 0.92。該階段粗鋼產量受政策影響較大，此時我國正處于工業化的初級階段， 在實施五年計劃，計劃經濟時，國家宏觀調控大量資產投資到工業領域，因此，二者相關性極高。

第二階段為 1978 年-1999 年，相關系數為 0.26，呈現弱相關關系，1978 年以后我國實行改革開放的政策，鋼鐵行業 是較先開放的行業之一，鋼鐵企業建立了現代企業制度，通過制度改革注入活力，實現了鋼鐵企業產能的提升；該階 段我國逐漸脫離計劃經濟體系，探索和建立社會主義市場經濟體制涉及各類環節的重建，各行業需要大量的固定資產 投資來支持行業的重建和發展，從而鋼鐵產量增速和固定資產形成額增速之間僅呈現弱相關關系。

第三階段為 21 世紀以后，相關系數為 0.64，強相關。該階段經濟高速發展，經濟形勢向好且中國城市化進程加快， 投資活動增加，建筑業會吸納大量的資金，房屋建設和基礎設施建設會導致鋼材消費的增長；此外，城市化發展會刺 激汽車等交通設備的消費，這會導致制造業鋼材消費的上升，刺激上游鋼鐵產品的需求。而制造業生產總值與固定資 本形成額相關系數高于 0.7，呈現極強的相關性，因此，該階段粗鋼產量增速和固定資產形成額的增速呈現明顯的正 相關關系。

2、中國鋼鐵去產能初顯成效，城市化、制造業依然對鋼鐵需求有較強拉動

根據宏觀指標分析，結合中國經濟發展狀況，從 1952 年到 2020 年發展過程中，中國粗鋼產量大致可分為四個發展 階段。

從 1952 年至 1977 年經歷了長期的低產值階段。建國初期，鋼鐵工業基礎薄弱，五年計劃和大躍進運動使我國粗鋼 產量有一定的增長，但“大躍進”后和政治影響又使粗鋼產量發生倒退，直至 1970 年鋼鐵工業恢復。由于計劃經濟 體制的影響，這一階段固定資產投資與鋼鐵產量呈現很強的相關關系。

第二階段改革開放以后至 1999 年，國內經濟環境較為穩定，中國經濟持續快速增長，我國對于非現代化的鋼鐵企業 進行了改造和升級，激發了企業活力。此外，該階段的技術引進也是推動鋼鐵產量提升的又一因素，1987 年鞍鋼等 一批鋼鐵企業通過外資引進提升了工藝裝備的現代化水平，實現了產能的進一步增長。該階段我國的城市化進入快速 發展時期，城市化高速發展帶動了鋼鐵的較強正向需求，人口撫養比保持下降態勢，對鋼鐵的需求量產生了一定程度 的推動作用。

2001 年后，中國粗鋼產量進入高速增長階段，我國粗鋼產量自 2003 年至 2007 年逐步上升，進入工業 化中期，房地產、汽車、通訊和基礎設施建設實現高速增長，復合增速分別達到 22%、20%和 17%。2001 年中國加 入 WTO，面臨激烈競爭的世界市場，倒逼我國鋼鐵工業進行結構性調整，提高競爭力，鋼鐵出口顯著增加，到 2007 年鋼鐵出口較 1999 增長 17 倍。為緩解金融危機影響，2009 年國務院拉動內需的 4 萬億投資再次帶來鋼鐵行業的快 速增長，至 2013 年鋼鐵產量突破 8 億噸。該階段我國制造業的發展為鋼鐵需求提供了強有力的支撐，同時城市化保 持快速發展，與鋼鐵需求有較強的正相關關系。

2014 年以來，鋼鐵增速整體平穩，解決供給過剩的工作持續進行。2014 至 2017 年，鋼鐵產業進入階段平臺期，“去 產能”、“去庫存”成為首要解決的問題。2016 年起政府推行鋼鐵行業供給側結構性改革，到 2017 年，中國共出清“地 條鋼”產能 1.4 億噸。去除“地條鋼”產能后，該階段鋼鐵行業表觀需求由降轉升，雖然行業基本擺脫供給的嚴重過 剩，但是落后產能出清的工作仍在進行，同時鋼鐵行業的兼并重組也加快了步伐。此階段城市化發展依然支撐著用鋼 需求，制造業同樣對鋼鐵需求有較強的正向相關關系。